首先，尽管美国房地产市场出现严重下滑，但美国整体经济保持了良好的增长势头。过去一年美国国内的投资略有下降，但由于劳动力市场欣欣向荣，家庭资产负 债状况良好，国内消费继续得到强有力支撑。美国的失业率保持在较低水平，而且大部分行业依然有望继续创造新的就业岗位。

　　与此同时，世界 其他地区表现出强劲的发展势头。欧元区6年来经济持续扩张；日本经济后劲十足；在中国和印度的牵引下，新兴市场和新兴国家继续着引人注目的高增长。报告预 测，2007年全球经济依然会保持强劲增长势头。预计今明两年，全球产出增长将维持在4.9%的高位，而发达国家将达到2.5%～2.7%，新兴市场和发 展中国家将达到7.5%和7.1%。

　　可以说，2003～2007年是世界经济发展的黄金时期，期间经济增长速度之快、时间之长在过去30年中绝无仅有。

　　其次，美国经济降温的溢出效应有限。由于房地产市场疲软，美国2006年后3个季度的经济增长率仅为2.4%，低于2005年的3.2%。但除加拿大和墨西哥两个邻国之外，美国经济降温似乎对世界经济的影响不大。

　 　分析认为，原因主要有四：一是美国经济的衰退主要集中在房地产领域，与进口产品的关联度相对较低；二是与全面经济衰退相比，经济上升周期中出现的暂时衰 退一般溢出效应较弱；三是在过去的几次石油危机和2000～2001年IT泡沫破灭的时候，相同问题在许多国家同时爆发是引发世界性大幅衰退的主要原因， 但是到目前为止，房地产下滑只是美国特有的现象，其他国家的房地产市场依然非常活跃；四是随着公司经营状况的不断改善和劳动力市场的改革，欧洲国家的国内 需求不断走强，经济增长对出口的依赖不断降低。

　　因此，尽管在过去20年中，由于世界经济一体化水平不断提高，跨国溢出效应的潜在影响力有所增强，但就目前而言，即便美国经济下滑幅度更大一些，其溢出效应仍在可控范围之内。

　 　此外，亚洲新兴市场的抗震能力较强也是一个重要保证。2006年，中国和印度的GDP增长分别达到10.7%和9.2%，报告预计2007年仍将高达 10%和8.4%。在两国的带动下，亚洲新兴市场的经济增长率2006年达到8.9%，预计2007年为8.4%。报告认为，即使美国经济出现了比预想中 更加严重的衰退，这一地区所受的整体影响可能不大。目前美国经济衰退是因房地产业不景气所导致，因此亚洲国家对美国的出口不会受到太大影响。特别是亚洲 “四小龙”和东盟四国（印尼、马来西亚、泰国和菲律宾）主要出口电子产品，而目前世界市场的需求依然十分旺盛。而且，对于该地区的大部分国家而言，对美出 口的比重近几年一直在下降，区内贸易的比重则在不断上升。以2000～2005年为例，对华出口在印度、“四小龙”和东盟四国出口总额中的比重明显上升。

　　近年来，全球经济失衡的原因、影响和调整方式一直都是IMF《世界经济展望》报告的重点研究对象。但人们注意到，此次春季报告关心的是汇率与失衡调整之间的关系问题。

　 　在过去四十多年中，发达国家共出现了42次“规模较大的外部失衡的逆转”事件。这些事件的特点是经常项目巨额顺差或逆差持续5年以上，逆转幅度达到 GDP的2.5%以上，或初始顺/逆差额的一半以上。另外还发生了13次逆差规模超过GDP2%、持续时间5年以上的逆差事件，包括现在的美国和从 1980年开始经常项目持续20年逆差的澳大利亚。报告认为，汇率变化对调整需求，减轻外部失衡能够发挥重要的补充作用。对于发达经济体而言，如果外部赤 字的减少是在实际汇率变化的帮助下完成的，经济增长所受影响通常较小。

　　此外，美国贸易量对美元实际汇率变化的敏感度比人们过去认为的更 高一些。根据美国经济的标准计量经济学模型，人们通常认为要使美国经常项目逆差占GDP的百分比下降一个百分点，美元实际汇率必须贬值10%～20%。报 告认为这一标准模型存在两种偏差：一是“集合偏差”，即不同产业因相对价格的变化所受的影响是不同的；二是“垂直一体化偏差”，指标准模型忽视了国内生产 的中间品在进口中所占的比重。如果将这两个因素考虑进去，美元需要的贬值幅度无需超过10%。综合分析，从2002年中期到现在，美元的实际有效贬值幅度 实际为15%，并且已经对美国非石油贸易赤字的减少做出了积极的贡献。美国经常项目赤字近年来之所以居高不下，更多则是因为国际油价的飙升和净收入的不断 减少。(作者单位:中国现代国际关系研究院)